Point Gestion de Yomoni Par Alexis Naacke, Directeur de gestion chez Yomoni

Le mois de novembre s’est achevé sur des performances très légèrement positives pour les grandes classes d’actifs, qui masquent cependant une nette hausse de la volatilité au cours des dernières semaines. En effet, les actions mondiales mesurées en euro progressent d’environ 1% sur le mois, après avoir établi de nouveaux plus hauts historiques en début de période puis subi une correction assez brutale fin novembre, sous l’effet des craintes provoquées par l’apparition du nouveau variant omicron du Covid 19 en Afrique du Sud. Globalement, les zones et thématiques les plus défensives (Etats-Unis, style croissance, secteurs technologie et consommation non-cyclique) ont assez nettement surperformé les thématiques plus cycliques (pays émergents, Europe, style value et matières premières).


Sur les marchés de taux, c’est le mouvement inverse qui s’observe : après une hausse assez rapide en début de mois, les rendements obligataires se sont nettement détendus fin novembre, sous l’effet d’une poussée de l’aversion au risque. On notera également une accélération de la hausse du dollar face à l’euro au cours de la période récente, ainsi que la brutale correction du prix du pétrole.


Le panorama économique mondial apparaît assez difficile à déchiffrer en cette fin d’année. Concernant les perspectives de croissance, celles-ci sont toujours assez robustes mais la menace sanitaire a resurgi. L’Europe fait face à la cinquième vague de l’épidémie, qui oblige les pouvoirs publics à durcir à nouveau les mesures de restriction sanitaires ainsi que la politique de vaccination (notamment dans les pays du nord de la zone). L’apparition du nouveau variant omicron en Afrique du Sud augmente également l’incertitude, même si au stade actuel on ne dispose que de très peu d‘éléments sur sa dangerosité en termes de transmission et, surtout, de résistance aux vaccins disponibles aujourd’hui. Cette résurgence du risque sanitaire intervient en outre à un moment où la dynamique de la croissance mondiale se tasse un peu, après une phase de rattrapage naturellement très dynamique. Toutefois, le risque d’un scénario « noir » où des contraintes sanitaires très dures conduiraient à un nouveau plongeon de l’activité mondiale semble assez peu probable à ce stade.


A cette résurgence du risque sanitaire s’ajoute la poursuite de la hausse de l’inflation sur des niveaux inédits depuis plusieurs décennies, sous l’effet principalement de la hausse des cours des matières premières et du coût du transport. Sans être alarmiste, le discours des banquiers centraux s’est infléchi au cours de la période récente, intégrant désormais la perspective d’une inflation plus élevée pour une période un peu plus longue qu’initialement escompté. Le discours de la Réserve fédérale s’est ainsi incontestablement durci récemment, avec notamment la confirmation d’une réduction des achats de titres sur les marchés obligataires (tapering).


Ce contexte général s’avère complexe pour les marchés financiers, dans la mesure où aucune classe d’actifs n’apparaît susceptible d’en bénéficier clairement. Les obligations portent le risque d’un durcissement plus marqué des politiques monétaires, tandis que les actions, assez chèrement valorisées, sont désormais plus vulnérables à des déceptions sur la croissance tout en étant également sensibles au niveau des taux d’intérêt.


Dans cet environnement très incertain, nous conservons un biais tactique assez neutre dans les portefeuilles. L’exposition aux marchés actions est maintenue en ligne avec l’allocation stratégique (proche de 50% dans un portefeuille équilibré de type P6).  Au sein des actions, nous maintenons nos positions tactiques sur l’Europe (de 5%) et les secteurs de la technologie et de la finance (positions de 5% également). Sur les poches obligataires, nous conservons une surexposition aux obligations d’entreprises à haut rendement et aux obligations d’Etat à court terme, qui limitent le risque de taux dans les portefeuilles.

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