Résumé de la conférence téléphonique sur les résultats financiers

Performance de l’entreprise : Au premier trimestre 2025, la société a enregistré un chiffre d’affaires net de 15,1 milliards de dollars, avec un bénéfice par action (BPA) de 14,12 dollars. Le rendement des capitaux propres (ROE) a atteint 16,9 %, tandis que le rendement des capitaux propres tangibles (RoTE) était de 18 %. La société a efficacement tiré parti de sa franchise mondiale et de ses talents de premier plan dans un contexte de volatilité des marchés et d’incertitude politique, générant une performance solide dans les secteurs des titres à revenu fixe, des devises et des matières premières (FICC) et des actions. Les activités de banque d’investissement sont restées modérées, conformément aux prévisions précédentes, en raison des fluctuations persistantes du marché. La société a conservé sa position de leader dans le conseil en fusions et acquisitions, comme en témoignent des transactions phares telles que l’acquisition de Wizz par Google pour 32 milliards de dollars et la transaction de privatisation de Walgreens Boots Alliance pour 24 milliards de dollars. Une gestion rigoureuse des risques et une diversification stratégique ont contribué au maintien de marges saines, bien que des indicateurs spécifiques d’amélioration des marges n’aient pas été divulgués.

Performances Banque de Grande Clientèle et Marchés : Le segment Banque de Grande Clientèle et Marchés a généré un chiffre d’affaires net de 10,7 milliards de dollars au premier trimestre 2025, affichant un ROE supérieur à 20 %. La banque d’investissement a enregistré une performance mitigée : les revenus du conseil ont diminué par rapport aux solides comparables de l’année précédente, tandis que les revenus de souscription d’actions sont restés stables. La souscription de dette a affiché une légère amélioration. Les opérations FICC ont capitalisé sur une activité d’intermédiation accrue en devises et en prêts hypothécaires, générant 4,4 milliards de dollars de revenus nets. Les actions ont réalisé une performance record avec 4,2 milliards de dollars de revenus nets, principalement tirée par les produits dérivés et les soldes préférentiels élevés. Les revenus de financement ont atteint des niveaux sans précédent, démontrant une résilience dans des conditions de marché volatiles.

Gestion d’actifs et de patrimoine performante : Le segment Gestion d’actifs et de patrimoine a généré un chiffre d’affaires de 3,7 milliards de dollars, avec une priorité stratégique accordée à la croissance des actifs à long terme et aux initiatives d’engagement client. Les frais de gestion et autres commissions ont augmenté de 10 % en glissement annuel, soutenus par la croissance des actifs sous supervision (AUS). Le chiffre d’affaires de la gestion de patrimoine a progressé de 11 % en glissement annuel pour atteindre 2,2 milliards de dollars, les actifs clients atteignant un record de 1 600 milliards de dollars. Le segment a réalisé une marge avant impôts de 21 % et un ROE d’environ 10 %, soulignant l’efficacité opérationnelle et la croissance des flux de revenus récurrents. Les initiatives stratégiques comprenaient une levée de capitaux réussie et le lancement de stratégies d’investissement alternatives innovantes, favorisant la création de valeur grâce à une offre de produits diversifiée.

Solutions de plateformes de performance : Les détails opérationnels importants du segment Solutions de plateformes n’ont pas été abordés en détail lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Les commentaires disponibles indiquent que ce segment a contribué à la performance globale de l’entreprise grâce à des avancées technologiques et à l’amélioration du modèle opérationnel. L’orientation stratégique semble axée sur l’amélioration de l’expérience client tout en réalisant des économies substantielles grâce à des investissements technologiques ciblés et à des initiatives d’automatisation.

Performance financière : L’entreprise a reversé 5,3 milliards de dollars à ses actionnaires au premier trimestre 2025, dont 4,4 milliards de dollars de rachats d’actions et 976 millions de dollars de dividendes. Un programme pluriannuel de rachat d’actions, autorisant jusqu’à 40 milliards de dollars, a été lancé, améliorant ainsi les capacités de rendement du capital. Le ratio de fonds propres de base de catégorie 1 (CET1) s’est établi à 14,8 %, reflétant de solides pratiques de gestion du capital. L’entreprise a affiché un ratio d’efficacité de 60,6 % et un ratio de rémunération de 33 %. Une initiative triennale d’amélioration de l’efficacité vise à optimiser les opérations et à renforcer l’infrastructure technologique. Les provisions pour pertes sur créances se sont élevées à 287 millions de dollars, principalement imputables aux ajustements saisonniers du portefeuille de cartes de crédit. Le taux d’imposition effectif pour le trimestre s’est établi à 16,1 %, bénéficiant de l’impact de la rémunération en actions, bien que les prévisions pour l’ensemble de l’année indiquent un taux d’environ 21 %.

Gestion du capital : L’entreprise fait preuve d’une stratégie de gestion du capital sophistiquée, privilégiant les activités centrées sur le client tout en optimisant le rendement pour les actionnaires. La distribution de capital de 5,3 milliards de dollars au cours du dernier trimestre s’inscrit dans le cadre d’un vaste programme de rachat d’actions de 40 milliards de dollars. La direction s’est engagée à une croissance durable des dividendes tout en conservant la flexibilité nécessaire pour affecter les capitaux excédentaires à des opportunités d’investissement ou les restituer aux actionnaires si aucune solution de remplacement appropriée n’est disponible. Cette approche reflète la confiance dans la solidité du bilan et la capacité bénéficiaire de l’entreprise. Les décisions d’allocation du capital préservent une option stratégique pour les opportunités de croissance externe potentielles, garantissant un déploiement efficace dans l’ensemble de l’entreprise.

Prévisions et perspectives : La direction prévoit une croissance annuelle élevée à un chiffre des revenus durables, témoignant de sa confiance dans la stabilité des bénéfices récurrents. Le taux d’imposition effectif prévu pour l’ensemble de l’exercice est d’environ 21 %, avec des fluctuations trimestrielles attendues. La société fait face à des comparaisons difficiles d’une année sur l’autre en raison de performances exceptionnelles l’année précédente, mais reste convaincue de sa position de leader du marché et de son potentiel de bénéfices diversifié. La réalisation des revenus futurs dépend de la conversion de l’important carnet de commandes, qui reste soumis aux aléas macroéconomiques, ce qui engendre une incertitude temporelle.

Évolution du chiffre d’affaires : La société anticipe une accélération de son chiffre d’affaires grâce à un important carnet de commandes en banque d’investissement, qui, une fois converti, améliorera sensiblement ses indicateurs de performance. En gestion d’actifs, la croissance des portefeuilles de directeurs des investissements externalisés (OCIO), malgré des taux de commissions plus faibles du fait de la dynamique concurrentielle du marché, est stratégiquement équilibrée par la hausse potentielle des revenus liée à l’exécution de classes d’actifs spécialisées et au lancement de produits phares. Ces catalyseurs laissent entrevoir des perspectives positives en matière de diversification des revenus et de rentabilité, les commissions de gestion devant progresser par rapport à leur taux actuel de 61 points de base.

Opportunités de croissance : Le cabinet a identifié de multiples vecteurs de croissance, soutenus par les tendances structurelles du marché. La direction s’est fixé un objectif de 1 milliard de dollars de commissions incitatives annuelles, soutenu par 4,1 milliards de dollars de commissions non comptabilisées, reflétant la confiance dans la croissance future des bénéfices. Le positionnement stratégique capitalise sur la croissance séculaire des actifs non cotés sur un horizon de 5 à 15 ans, portée par la participation accrue des investisseurs particuliers aux marchés de capitaux privés et aux solutions de retraite. Par ailleurs, le cabinet est bien positionné pour exploiter les opportunités de revenus liées aux transactions, notamment dans le conseil en fusions et acquisitions. Ces initiatives représentent des opportunités précoces d’amélioration du levier opérationnel et de la rentabilité dans tous les segments d’activité.

Conditions de marché : L’entreprise évolue dans un environnement de marché caractérisé par une volatilité élevée et des tendances de confiance en constante évolution. Cette volatilité a affecté les principales sources de revenus, notamment au sein des activités de banque d’investissement et de trading. Malgré cette dynamique, la direction maintient une vision positive des perspectives d’activité de fusions-acquisitions et a noté des évolutions positives résultant d’une approche politique plus mesurée, susceptible d’atténuer les incertitudes liées aux échanges commerciaux. Les variables macroéconomiques et l’évolution réglementaire continuent de présenter des risques d’exécution, susceptibles d’impacter les délais de réalisation des transactions et les initiatives de levée de capitaux. L’entreprise conserve une position de leader dans certaines catégories d’origination de dette et bénéficie de volumes de transactions de devises importants. Les conditions de marché ont affiché une relative stabilité, avec une croissance modeste au cours des 5 à 6 dernières années, offrant une base stable à la planification stratégique.

Perspectives économiques : Les perspectives économiques de l’entreprise reflètent des projections de croissance américaines revues à la baisse à 0,5 %, ainsi qu’une probabilité élevée de récession due au ralentissement économique mondial. Les pressions macroéconomiques impactent le positionnement des clients, ce qui pourrait entraîner des cessions d’actifs en difficulté ou une compression des valorisations. Malgré ces difficultés, la direction identifie des opportunités potentielles liées aux gains de productivité liés à l’adoption de l’intelligence artificielle. L’entreprise maintient une vision constructive de la résilience fondamentale de l’économie américaine, soulignant ses caractéristiques dynamiques et le statut de monnaie de réserve du dollar comme des avantages concurrentiels. L’engagement de la direction auprès des décideurs politiques vise à promouvoir la stabilité économique et les initiatives de croissance durable, tout en surveillant l’évolution de la politique commerciale comme principal facteur de risque.

Questions réglementaires : Le cabinet collabore activement avec les autorités réglementaires en prévision de réformes importantes susceptibles d’avoir un impact positif sur la conjoncture économique du secteur. Des modifications potentielles du ratio de levier supplémentaire (SLR) et des exigences de fonds propres pourraient alléger les contraintes existantes, créant ainsi une flexibilité permettant un déploiement accru de capitaux vers des initiatives de croissance, des dividendes ou des rachats d’actions. Les priorités réglementaires de la Réserve fédérale et du Trésor suggèrent une dynamique vers un cadre réglementaire plus équilibré. Cette évolution pourrait potentiellement réduire les coûts de conformité et la charge de surveillance, améliorant ainsi les profils de rendement et le positionnement concurrentiel. Une plus grande clarté des politiques reste essentielle pour tirer pleinement parti de ces évolutions réglementaires.

Gestion des risques : La société utilise un cadre de gestion des risques sophistiqué privilégiant la stabilité financière et une prise de risque prudente. Malgré le désendettement des clients et les activités de repositionnement du portefeuille, les récents événements de marché n’ont pas eu d’impact significatif sur le profil de risque de la société, démontrant ainsi sa résilience. Les événements de risque historiques, notamment l’exposition à des produits structurés aux garanties inadéquates, soulignent l’importance de protocoles de conformité robustes et d’une atténuation du risque de réputation. La société utilise des méthodologies complètes de Value at Risk (VAR) intégrant des corrélations entre classes d’actifs pour quantifier les scénarios de pertes potentielles. La direction exprime sa confiance dans les capacités d’évaluation des risques de la société, notamment dans des conditions de marché volatiles, la positionnant comme une contrepartie privilégiée. Une approche rigoureuse de l’exposition au risque reste primordiale dans un contexte d’incertitudes macroéconomiques, avec des stratégies de diversification employées pour atténuer les risques de concentration entre les segments d’activité.

Stratégie : Le positionnement stratégique du cabinet est illustré par son rôle de conseil de premier plan dans des opérations de fusions-acquisitions transformatrices, notamment l’acquisition de Wizz pour 32 milliards de dollars et la privatisation de Walgreens Boots Alliance pour 24 milliards de dollars, démontrant ainsi son excellence dans l’exécution d’opérations transfrontalières complexes. Sa reconnaissance en tant que première banque privée mondiale pour 2025 souligne l’orientation stratégique du cabinet vers les relations avec les clients ultra-riches. Les priorités stratégiques comprennent l’allocation de ressources aux classes d’actifs à marge plus élevée, le maintien d’un modèle économique diversifié pour améliorer la stabilité des bénéfices et la réduction des risques grâce à la cession prévue du portefeuille HPI d’ici 2026. Le cabinet met l’accent sur la performance et l’historique des investissements à long terme comme facteurs de différenciation, privilégiant les objectifs stratégiques par rapport aux fluctuations du marché à court terme. La diversification des stratégies d’investissement permet de proposer des solutions clients personnalisées, renforçant ainsi les avantages concurrentiels sur les marchés financiers mondiaux.

Activité client : Le cabinet maintient un engagement client fort dans tous les segments, comme en témoigne son rôle de conseil de premier plan dans des transactions phares, notamment l’acquisition de Wizz par Google pour 32 milliards de dollars et la privatisation de Walgreens Boots Alliance pour 24 milliards de dollars. Les relations avec les clients fortunés représentent un moteur de revenus clé, le cabinet étant reconnu par le secteur pour son excellence dans ce segment. Malgré d’importants retours sur investissement pour les actionnaires, le cabinet maintient un engagement indéfectible envers les fonctions de support client, signe de stabilité opérationnelle. Le niveau élevé d’activité client, notamment dans les initiatives de rééquilibrage de portefeuille, crée des opportunités dans les services de trading et de conseil, avec une croissance prévue dans les segments FICC et actions. Si l’intérêt des clients reste soutenu, une diligence raisonnable accrue de leur part nécessite une gestion proactive des relations pour préserver la confiance et préserver les parts de marché.

Efficacité opérationnelle : L’entreprise déploie stratégiquement des capacités d’IA générative, notamment des outils de codage copilotés par les développeurs et des assistants GSAI en langage naturel, afin d’améliorer la prestation de services clients et les indicateurs de productivité interne. Cette adoption technologique devrait générer des gains d’efficacité significatifs et un effet de levier opérationnel à l’échelle de l’entreprise. La direction privilégie une allocation rigoureuse des ressources financières, en privilégiant l’optimisation du rendement du capital alloué tout en gérant efficacement les paramètres de risque. L’analyse de la performance par segment d’activité fournit des informations détaillées sur les résultats financiers consolidés, soulignant l’importance des leviers opérationnels pour maintenir la rentabilité et le rendement des actionnaires.

Gestion des effectifs : Le cabinet s’appuie sur une équipe de conseillers en patrimoine expérimentés, dotés d’une expérience moyenne de plus de 15 ans, qui soutiennent de solides initiatives de génération de revenus et de croissance des actifs en gestion de patrimoine. Parallèlement, le cabinet mène son processus standard d’évaluation annuelle des performances, susceptible d’entraîner des ajustements sélectifs des effectifs. Une charge de licenciement prévue de 150 millions de dollars au deuxième trimestre indique un potentiel d’optimisation des effectifs, reflétant des mesures de maîtrise des coûts et une restructuration organisationnelle visant à aligner les ressources sur les priorités stratégiques.

Titres financiers

Métrique	2T-2024	3e trimestre 2024	4e trimestre 2024	1T-2025
Revenu	12 731	12 699	13 869	15 062
croissance annuelle	16,9 %	7,5 %	22,5 %	6,0 %
Bénéfice brut	12 731	12 699	13 869	n / A
marge	100,0 %	100,0 %	100,0 %	n / A
croissance annuelle	81,3 %	72,5 %	22,5 %	n / A
EBIT	3 916	3 987	5 257	5 647
marge	30,8 %	31,4 %	37,9 %	37,5 %
croissance annuelle	424,2 %	66,3 %	150,9 %	7,8 %
Revenu net	3 043	2 990	4 111	4 738
marge	23,9 %	23,5 %	29,6 %	31,5 %
croissance annuelle	150,2 %	45,3 %	104,7 %	14,7 %
Flux de trésorerie opérationnels	6 120	-38 060	46 766	n / A
croissance annuelle	-80,8 %	49,1 %	5 895,6 %	n / A
Investissements	542	466	586	n / A
croissance annuelle	-18,6 %	-8,1 %	7,3 %	n / A

Bénéfices principaux

Métrique	2T-2024	3e trimestre 2024	4e trimestre 2024	1T-2025
EPS
réel	8,62	8,40	11,95	14,12
attendu	8,34	6,89	8,12	12,27
surprendre	3,4 %	21,9 %	47,2 %	15,1 %
Revenu
réel	12 731	12 699	13 870	15 062
attendu	12 370	11 760	12 460	14 711
surprendre	2,9 %	8,0 %	11,3 %	2,4 %

Les chiffres du BPA et du chiffre d’affaires sont présentés tels qu’ajustés par la société et peuvent différer des chiffres PCGR déclarés.