Actions émergentes

Les investisseurs se montrent confiants, mais prudents 

Par Paulo Salazar, Head of Emerging Markets Equities

En avril, les marchés émergents (EM) ont enregistré des gains de 1 % en USD, surpassant les marchés développés (DM) qui ont enregistré une performance de +0,7 %, en particulier les États-Unis qui ont affiché une baisse de -0,6 %. Les marchés émergents ont d’abord connu une forte baisse de 10,6 % suite à l’annonce de nouveaux tarifs douaniers par l’administration Trump. Cependant, les marchés ont rapidement rebondi lorsque la Chine a réagi par des mesures de rétorsion mesurées, ce qui a contribué à une certaine stabilisation du sentiment des investisseurs. Néanmoins, les investisseurs sont restés prudents dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes et de signaux politiques mondiaux incohérents.

L’Asie a continué à faire preuve de résilience et de dynamisme, l’Inde (+4,7 %) étant en tête des gains grâce à la vigueur économique soutenue et à l’amélioration des fondamentaux macroéconomiques. En revanche, la Chine (-4,6 %) a subi de nouvelles pressions. Bien que le soutien politique s’est amélioré et que les valorisations sont restées attrayantes, les inquiétudes des investisseurs se sont intensifiées quant à l’impact potentiel de la baisse des exportations à la lumière de l’escalade des tensions commerciales avec les États-Unis.

L’Amérique latine (+6,3 %) est apparue comme l’une des régions les plus performantes. Le Mexique (+12,6 %) a mené la charge, bénéficiant de son fort alignement commercial avec les États-Unis, qui l’a protégé du poids des risques tarifaires. Le Brésil (+4,3 %) a également progressé malgré une situation macroéconomique mitigée, soutenu par de nouvelles mesures d’assouplissement dans un contexte d’inflation persistante.

Les pays émergents d’Europe ont bénéficié de la stabilisation des prix de l’énergie et de l’optimisme quant à un éventuel cessez-le-feu entre la Russie et l’Ukraine. La Hongrie (+9,6 %), la Grèce (+6 %) et la Pologne (+4,6 %) ont enregistré de fortes hausses, la région regagnant l’intérêt des investisseurs.

Dans les matières premières, le Brent a chuté de 15,5 %, tandis que l’or a continué à se redresser (+5,3 %) en tant que valeur refuge dans un contexte d’incertitude géopolitique. Les rendements du Trésor américain ont terminé le mois à 4,17 %.

Perspectives et moteurs des marchés

La géopolitique reste une force dominante qui façonne le monde, alors que l’escalade rhétorique de Donald Trump sur les tarifs douaniers et la politique commerciale continue d’injecter de la volatilité dans les mouvements quotidiens des marchés. L’incertitude étant désormais ancrée à des niveaux historiquement élevés, la capacité d’adaptation des investissements est devenue indispensable pour naviguer dans ce paysage en mutation rapide.

À la suite de la déclaration de Trump sur le « Jour de la libération », la Chine a réagi en adoptant une position commerciale la plus ferme depuis des années, en annonçant des mesures de rétorsion réciproques sur les importations américaines. Les taux de droits de douane ont grimpé en flèche, atteignant 145 %. Bien que certaines de ces mesures semblent plus symboliques que substantielles, la réaction intérieure a été très positive : les investisseurs chinois ont augmenté leur participation au marché des actions, ce qui a entraîné de fortes entrées de capitaux. Il n’en reste pas moins que le coup dur porté aux exportations chinoises pourrait peser lourdement sur la croissance du PIB cette année.

Des signes de désescalade apparaissent. L’administration Trump a fait part de sa volonté de négocier, tandis que la Chine a discrètement introduit des exemptions tarifaires sur certains produits américains. Entre-temps, les marchés émergents offrent des opportunités d’investissement diversifiées, à l’abri de l’exposition directe aux tarifs douaniers. L’Amérique latine est relativement moins touchée, car les États-Unis ont des besoins matériels de coopérer avec leurs voisins, et l’Europe émergente a également bénéficié d’un regain d’attention de la part des investisseurs.

En ce qui concerne les devises, l’affaiblissement notable du dollar crée une toile de fond favorable aux actions des pays émergents, en particulier lorsque l’éventualité d’une récession aux États-Unis devient plus évidente. Une étude historique montre que cette tendance est particulièrement pertinente pendant les périodes de ralentissement de la croissance mondiale, qui tendent à affecter de manière disproportionnée les volumes d’échanges. Un dollar plus faible n’améliore pas seulement les soldes extérieurs des pays émergents, mais soutient également les liquidités locales, en assouplissant les conditions financières et en stimulant l’appétit pour le risque.

Sur le plan thématique, l’IA reste un puissant moteur de croissance en Asie. DeepSeek, déjà reconnu comme l’une des alternatives open-source les plus prometteuses à ChatGPT, devrait lancer son modèle de nouvelle génération en mai. Les grandes entreprises technologiques chinoises, dont Alibaba, augmentent leurs investissements dans l’IA, catalysant l’innovation dans la robotique et la conduite autonome. L’adoption de l’IA dans la région Asie-Pacifique continue de s’accélérer, créant un terrain fertile pour une croissance structurelle.

Dans cet environnement complexe, il est essentiel d’adopter une approche d’investissement à la fois disciplinée et agile. Le portefeuille reste positionné pour répondre de manière dynamique aux inflexions macroéconomiques, tout en maintenant une exposition à des thèmes à plus long terme et à forte conviction. Notre engagement en faveur d’une allocation sélective, flexible et tournée vers l’avenir nous permet de faire face à la volatilité tout en saisissant les opportunités les plus intéressantes sur les marchés émergents.

MISE À JOUR DU POSITIONNEMENT

Nous avons relevé la note de la Chine, compte tenu des récents développements positifs dans les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Le sentiment du marché était plutôt baissier à l’égard de la Chine, alors que les valorisations sont attrayantes et que le positionnement est léger. L’accord entre les Etats-Unis et la Chine, qui prévoit d’importantes réductions tarifaires pendant 90 jours afin de calmer les tensions commerciales, change la donne à court terme. En conséquence, nous avons relevé la note de la Chine de neutre à +1. Taiwan et la Corée ont également vu leur note passer de neutre à +1.

Nous abaissons la note du Mexique de +1 à sous-pondérer. Le Mexique est l’un des marchés les plus performants depuis le début de l’année et les valorisations élevées nous incitent à prendre des bénéfices.

En termes sectoriels, nous abaissons la technologie de +2 à neutre.

Régions

Asie : La Chine revalorisée après l’annonce d’une trêve commerciale

En ce qui concerne la Chine, comme indiqué ci-dessus, les récents développements positifs dans les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine sont clairement favorables à la performance des actions chinoises qui se négocient à un ratio cours/bénéfice à terme de 10, inférieur à sa moyenne à long terme de 12. Dans ce contexte, un relèvement de la note de neutre à +1 est justifié. Nous suivons l’évolution de l’accord tarifaire au cours de cette période de 90 jours, les deux parties convenant d’établir un canal de communication stable pour la suite des négociations.

À la suite de l’annonce de la trêve commerciale entre les États-Unis et la Chine, nous avons également relevé la note des pays à forte composante technologique. Taïwan et la Corée sont passés de neutres à +1. Les tensions géopolitiques ont été atténuées à la suite des discussions entre les États-Unis et la Chine. De plus, les Etats-Unis ont délivré un message d’assouplissement des restrictions sur les exportations de puces, comme le prouve l’accord commercial conclu par Trump en Arabie Saoudite.

L’ASEAN avait bénéficié d’un répit temporaire dans les droits de douane américains et d’un affaiblissement du dollar, mais la région est désormais confrontée à de nouveaux défis. Le regain de tensions commerciales et le ralentissement des IDE pèsent sur les perspectives de la région.

Mexique

Après avoir surpondéré le Mexique à l’encontre des tendances du marché, nous prenons nos bénéfices sur cette position qui a généré des gains solides. Derrière la Pologne, le Mexique est le deuxième pays le plus performant des marchés émergents depuis le début de l’année. L’indice MSCI Mexico a progressé de 23 % en 2025 et de 13 % ce mois-ci (en dollars), contre une hausse de 5 % pour l’indice MSCI Latam. Mais après ce rallye impressionnant, le marché pourrait se consolider. Les valorisations semblent chères, ce qui nous incite à attendre un meilleur point d’entrée.

Inde

Malgré la bonne performance récente du marché, qui a accueilli une partie des flux se détournant de la Chine, les investisseurs sont confrontés à une incertitude accrue liée à l’escalade des tensions avec le Pakistan. Les attaques terroristes au Cachemire sont extrêmement préoccupantes et conduisent les traders à prendre leurs bénéfices dans la crainte de mesures de rétorsion. En outre, les marchés indiens sont déjà chers et pourraient se retrouver sous pression si les investisseurs décident de « vendre la nouvelle » après l’optimisme suscité par l’accord commercial avec les États-Unis.

Secteurs

Suite à la trêve commerciale de 90 jours entre la Chine et les Etats-Unis, nous avons ajusté notre allocation aux pays émergents pour refléter l’amélioration des perspectives de croissance mondiale et la réduction des tensions commerciales.

• Nous avons augmenté la note des valeurs cycliques, en faisant passer l’énergie et les matériaux de neutre à +1.

• Nous avons également augmenté notre exposition à la technologie et aux marchés à forte composante technologique tels que Taïwan et la Corée.
  
• En revanche, nous avons rétrogradé la catégorie « Produits pharmaceutiques, biotechnologie et sciences de la vie » de +1 à neutre en raison de l’incertitude croissante liée à la politique américaine en matière de soins de santé, et la possibilité d’une action de l’exécutif visant à réduire les prix des médicaments.