Commentaire sur la situation actuelle du marché obligataire américain

Par Matt Eagan, gérant et responsable de l’équipe Full Discretion chez Loomis Sayles, société de gestion affiliée de Natixis Investment Managers

Le secrétaire du Trésor des Etats-Unis, Scott Bessent, a récemment qualifié Moody’s d’indicateur « retardé ». Il a raison : tout le monde sait d’ores et déjà que la trajectoire budgétaire des États-Unis est insoutenable. Avec des déficits dépassant 6 % du PIB et aucune solution en vue à court terme, il n’est pas étonnant que les investisseurs soient inquiets. Les bons du Trésor américain (UST) constituent aujourd’hui le principal risque structurel du marché.

Points clés à retenir :

1.L’inflation est un impôt par défaut.

Lorsque Washington ne parvient pas à résorber le déficit, l’inflation devient la solution de contournement. Le marché obligataire en prend également conscience, comme en témoignel’augmentation des primes à terme , signe d’une inquiétude croissante.

2.Les obligations à court terme offrent une valeur relative.

Tant que les déficits resteront élevés, il faut s’attendre à de la volatilité. Je privilégie le segment court de la courbe (jusqu’à 5 ans), où le portage et le roll-down sont attractifs. Les obligations longues sont beaucoup plus risquées  dans le contexte budgétaire actuel.

3. La politique budgétaire l’emporte sur les droits de douane.

Les marchés restent otages de la politique menée par la Maison Blanche. Si les droits de douane font la une des journaux, c’est le déficit qui importe le plus. Le projet de loi budgétaire actuel pourrait entraîner une augmentation de 3 000 milliards de dollars   en dix ans. Aucun plan crédible visant à inverser la tendance n’est prévu (je laisserais en vue).

4. Surveillez les enchères.

Le Trésor américain s’appuie davantage sur les bons du Trésor et maintient le volume des enchères de coupons à un niveau stable depuis 2023. Mais cette situation est temporaire. De nouvelles sources de demande, telles que les acheteurs de « stablecoins » ou les banques déréglementées, pourraient temporairement aider , mais à terme, le volume des enchères de coupons devra augmenter, ce qui pourrait perturber la partie longue de la courbe. Je pense que le volume des enchères de coupons pourrait recommencer à augmenter d’ici la mi-2026.

Que faire en tant qu’investisseur

Malgré un contexte budgétaire morose, l’investissement obligataire reste intéressant. Les rendements plus élevés actuels offrent une meilleure protection potentielle contre la volatilité. La clé réside dans une gestion active : maintenir une duration flexible, diversifier les secteurs de crédit et intégrer un avantage en termes de rendement. Un portefeuille obligataire bien structuré peut encore générer de la valeur alors que les États-Unis traversent cette tempête budgétaire.

L’équipe en chiffres

La plateforme Full Discretion gère actuellement plus de 79,1 milliards de dollars d’actifs répartis entre 28 professionnels dont l’équipe de gestion de portefeuille compte en moyenne plus de 23 ans d’expérience dans le domaine de l’investissement.

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